물타기와 불타기: 더 사는 방향의 차이

물타기는 산 종목이 내려갈 때 더 사서 평균 단가를 낮추는 일이고, 불타기는 오를 때 더 사서 이익 난 포지션을 키우는 일입니다. 영어로는 각각 averaging down과 pyramiding이라고 부릅니다. 같은 금액을 더 산다는 점은 같고 방향만 반대입니다. 이 글은 두 방법을 같은 규칙으로 적고, QQQ와 TQQQ의 모든 5년 구간에 돌려 실제로 넣은 돈, 기간 말 계좌, 넣은 돈 1달러당 가치, 가장 크게 잃을 수 있었던 금액을 비교합니다. 규칙마다 넣는 돈이 달라서 계좌 금액만 비교하면 돈을 많이 넣은 쪽이 좋아 보이기 때문입니다. 숫자는 2026년 9월 30일 기준입니다.

규칙

• 예산: 한 종목에 쓸 수 있는 돈을 $40,000으로 두고, 쓰지 않은 돈은 이자 없는 현금으로 셉니다.
• 첫 매수: 구간 첫 거래일 시가에 $10,000어치를 삽니다.
• 물타기 사다리: 종가가 첫 매수가보다 10%, 20%, 30% 낮아질 때마다 다음 날 시가에 $10,000씩 더 삽니다. 단계마다 한 번씩, 많아야 세 번입니다.
• 불타기 사다리: 종가가 첫 매수가보다 10%, 20%, 30% 높아질 때마다 같은 방식으로 $10,000씩 더 삽니다.
• 비교 기준: 첫 $10,000만 사고 나머지는 현금으로 둔 경우와, 첫날 예산 전부로 산 경우입니다.
• 가격과 비용: 판단은 분할만 반영한 종가로, 체결과 평가는 배당을 다시 산 가격으로 합니다. 사고팔 때마다 비용 0.15%씩 뺍니다. 파는 규칙은 넣지 않았습니다.

같은 금액을 내려가며 네 번 사면 평균 단가는 첫 매수가보다 16.5% 낮아집니다. 첫 매수가에서 30% 내려간 자리에서 한 번만 산 사람은 본전까지 +42.9% 올라야 하지만, 네 번 산 사람은 +19.3%면 됩니다. 물타기가 끌리는 이유가 이 계산입니다. 대신 잃을 수 있는 돈이 $10,000에서 $40,000으로 늘었고, 가격이 더 내려가면 늘어난 돈 전체가 함께 내려갑니다. 불타기는 반대입니다. 평균 단가가 13.9% 올라가서, 가격이 첫 매수가로 돌아오기만 해도 네 번 산 쪽은 −12.2%입니다.

QQQ와 TQQQ의 모든 5년 구간

시작 달을 한 달씩 옮겨 가며 5년 구간마다 네 방법을 돌렸습니다. QQQ는 1999년 4월~2021년 10월에 시작한 271개, TQQQ는 2010년 3월~2021년 10월에 시작한 140개입니다. 계좌는 쓰지 않은 현금을 합친 금액입니다. 넣은 돈은 실제로 주식을 산 금액이고, 1달러당 가치는 5년 뒤 주식 평가액을 넣은 돈으로 나눈 값입니다. 계좌 금액은 넣은 돈의 크기를, 1달러당 가치는 산 시점의 차이를 보여 줍니다. 손실로 끝난 구간은 5년 뒤 계좌가 $40,000보다 적었던 구간이고, 마지막 칸은 주식에 들어간 돈에서 평가액을 뺀 금액이 가장 컸던 때입니다.

QQQ에서 물타기 사다리는 271개 구간 중 155개에서 한 번 이상 움직였고, 세 번 모두 산 구간은 91개였습니다. 나머지 116개 구간에서는 남은 $30,000은 끝까지 현금으로 남아 첫 $10,000만 산 경우와 결과가 같았습니다. 물타기가 처음에 예산을 모두 넣은 쪽보다 컸던 구간은 100개(37%)였고, 모두 사다리가 움직인 구간이었습니다. 사다리가 움직인 구간만 보면 65%에서 앞섰고, 세 번 모두 사서 똑같이 $40,000씩 넣은 91개 구간에서는 모두 앞섰습니다. 같은 돈을 첫 매수가보다 낮은 값에 나눠 샀으니 당연한 결과입니다. 문제는 사다리가 끝까지 움직일지를 미리 알 수 없다는 점입니다. 넣은 돈 중간값은 물타기 $20,000(평균 $23,137), 처음에 모두 $40,000이었고, 계좌 중간값의 차이는 대부분 이 차이에서 나왔습니다. 넣은 돈 1달러당 5년 뒤 가치의 중간값은 물타기 2.11배, 처음에 모두 2.03배, 불타기 1.75배였습니다.

TQQQ는 5년 구간 140개 모두 이익으로 끝났습니다. 사다리는 101개 구간에서 움직였고, 물타기가 처음에 모두 넣은 쪽보다 컸던 구간은 62개(44%)였습니다. SPY(1993년 12월~2021년 10월 시작, 335개)도 방향이 같았습니다. 5년 뒤 중간값은 물타기 $50,694, 처음에 모두 $67,777였고, 손실로 끝난 구간은 물타기 10개, 처음에 모두 49개였습니다. 물타기 쪽 손실 구간이 적은 데는 넣은 돈이 적었던 몫이 큽니다. SPY 물타기의 넣은 돈 중간값은 $20,000였고, 1달러당 가치 중간값은 물타기 1.77배, 처음에 모두 1.69배였습니다.

물타기는 내려갈 때만 돈을 더 넣으므로 시장이 꾸준히 오른 구간에서는 예산 대부분이 현금으로 남습니다. 불타기는 오를 때 더 넣으므로 중간값은 물타기보다 컸지만, 오른 뒤 내려간 구간에서는 높은 평균 단가로 큰 금액을 들고 하락을 맞았습니다. QQQ에서 가장 나쁜 불타기 구간은 2000년 2월 시작으로, 2월 8일, 3월 2일, 3월 27일에 세 번을 모두 산 직후 닷컴 버블이 꺼졌고 5년 뒤 $14,695였습니다.

고점에서 시작했다면

QQQ를 2000년 3월 첫 거래일에 산 경우 사다리는 4월 13일, 4월 17일, 5월 24일에 모두 움직였습니다. 하락은 2002년 10월까지 이어졌고, 주식에 넣은 $40,000은 한때 $30,736 적었습니다(−76.8%). 5년 뒤 계좌는 물타기 $17,360, 처음에 모두 $13,999, 첫 $10,000만 $33,500였습니다. 물타기와 처음에 모두는 둘 다 $40,000씩 넣었으므로 물타기가 더 싸게 산 만큼 나았습니다. 그래도 $10,000만 넣은 쪽보다는 $16,000 넘게 적었습니다.

TQQQ를 2021년 11월 첫 거래일에 산 경우 사다리는 2022년 1월 19일, 21일, 26일에 모두 움직였습니다. 2022년 1월에 이미 첫 매수가보다 30% 아래였고, TQQQ는 그 뒤로도 2022년 12월까지 내려갔습니다. 2026년 9월 계좌는 물타기 $101,130, 처음에 모두 $84,128, 불타기 $71,308, 첫 $10,000만 $51,032였습니다. 첫 $10,000만 산 쪽을 빼면 세 방법 모두 $40,000씩 넣었습니다. 그사이 물타기의 최대 평가손은 $29,988(−75.0%)였습니다. SPY를 2007년 10월에 산 경우는 2008년 1월, 7월, 10월에 사다리가 움직였고 5년 뒤 물타기 $49,672, 처음에 모두 $41,938였습니다.

상한 없는 물타기

사다리에 상한을 두지 않으면 계산이 달라집니다. "평균 단가보다 10% 낮으면 $10,000어치 더 산다"를 횟수 제한 없이 QQQ 2000년 3월부터 돌리면, 들고 있는 금액이 커질수록 $10,000 한 번이 평균 단가를 거의 낮추지 못해, 가격이 평균 단가보다 10% 넘게 낮은 동안에는 조건이 날마다 다시 맞습니다. 2009년 3월 12일까지 518번을 더 사서 넣은 돈은 $5,190,000였고, 최대 평가손은 $1,468,912였습니다. TQQQ 2021년 11월 시작은 2023년 3월까지 198번 더 샀고, 넣은 돈은 $1,990,000, 최대 평가손은 $632,111였습니다. 두 경우 모두 나중에 크게 올랐지만, 처음 정한 $10,000 규모의 계획으로는 감당할 수 없는 금액입니다. 물타기의 결과를 정하는 것은 하락 폭이 아니라 남은 현금입니다.

연구에서 확인된 것

테런스 오딘(Terrance Odean)은 1998년 『Journal of Finance』 논문에서 미국 할인 증권사 계좌 1만 개의 1987~1993년 매매를 분석했습니다. 이미 가진 종목을 더 산 비율은 손실 중인 종목에서 0.135(PLPA), 이익 중인 종목에서 0.094(PGPA)로 손실 쪽이 높았습니다. 오딘은 이를 손실 구간에서 위험을 더 지려는 전망 이론의 성향이나 가격이 되돌아온다는 믿음과 맞는 결과로 해석했습니다. 손실 종목을 오래 들고 이익 종목을 빨리 파는 처분 효과(투자 심리)와 같은 기준점, 곧 산 가격에서 나오는 행동입니다. 리처드 세일러와 에릭 존슨의 1990년 연구는 손실을 본 뒤 본전을 찾을 수 있는 선택지에 사람들이 더 끌린다는 결과를 냈고, 이를 본전 효과(break-even effect)라고 불렀습니다.

추세를 따르는 쪽은 반대 원칙을 적었습니다. 제시 리버모어는 1940년 책 『How to Trade in Stocks』에서 손실 난 포지션에 더 사는 일을 가장 강하게 금지했고(리버모어의 추세 돌파), 오른 뒤에 더 사는 단계 매수를 썼습니다. 터틀 트레이딩은 직전 체결가에서 ½N 유리하게 움직일 때마다 1단위씩, 한 시장에 최대 4단위까지 늘렸습니다(터틀 트레이딩). 두 경우 모두 불타기에는 손절이 붙어 있었고, 이 글의 불타기 사다리에는 손절이 없습니다.

이 원리가 맞을 때와 틀릴 때

• 결국 회복한 넓은 지수에서는 물타기가 바닥 근처 매수가 됐습니다: 위 숫자는 모두 고점을 되찾은 미국 지수 ETF의 기록입니다. 회복이 늦으면 예산이 일찍 바닥나고, 회복하지 않으면 계산 자체가 성립하지 않습니다.
• 회복하지 못한 개별 종목에서는 더 산 돈만큼 더 잃었습니다: 엔론은 2000년 8월 $90.75였던 주가가 2001년 11월 28일 $0.61로 마감했고 12월 2일 파산을 신청했습니다(Wikipedia). 리먼 브러더스는 2008년 상반기에만 73% 내렸고, 9월 9일 하루에 45% 내려 $7.79까지 떨어진 뒤 9월 15일 파산을 신청했습니다(Wikipedia). SVB 파이낸셜은 2023년 3월 9일 하루 60% 넘게 내려 $106.04로 마감했고, 다음 날 거래가 멈춘 채 은행이 폐쇄됐습니다(CNBC). 이런 종목에 사다리를 걸었다면 잃은 돈은 $10,000에 그치지 않고 $40,000 전부입니다.
• 불타기는 오른 뒤 꺾이는 구간에 약했습니다: 평균 단가가 올라가 있어서 첫 매수가로만 돌아와도 손실입니다. 추세 추종에서 불타기가 손절과 한 묶음인 이유입니다.
• 산 가격은 앞으로의 수익과 관계가 없습니다: 물타기와 불타기 모두 첫 매수가를 기준으로 삼습니다. 같은 종목을 지금 처음 산다면 얼마를 넣을지와 같은 질문인데, 산 가격이 그 답을 바꿉니다.

관련 개념과 검색어

• 평단 낮추기, 분할 매수: 국내에서 물타기를 부르는 다른 말입니다. 날짜로 나눠 사는 적립식과 달리 가격이 내려갈 때만 삽니다(SPY 적립 vs 한 번에).
• 피라미딩(Pyramiding): 이익이 난 포지션에 단계적으로 더 사는 방법입니다. 뒤로 갈수록 적게 사는 방식이 원래 뜻에 가깝고, 이 글의 사다리는 같은 금액을 씁니다.
• 마틴게일(Martingale): 잃을 때마다 판돈을 두 배로 늘리는 도박 규칙입니다. 상한 없는 물타기가 같은 구조이고, 자금이 끝없이 있어야 성립합니다.
• 처분 효과, 본전 효과(Disposition effect, Break-even effect): 산 가격을 기준점으로 삼아 손실 종목을 들고 있거나 더 사는 경향입니다.

검색어: averaging down, pyramiding, martingale, break-even effect, disposition effect, 물타기, 불타기, 평단 낮추기, 물타기 언제, 물타기 손절.

이 숫자의 한계

• QQQ, TQQQ, SPY는 결국 고점을 되찾은 미국 지수 ETF입니다. 개별 종목과 다른 나라 지수에는 같은 결과를 기대할 근거가 없습니다.
• 사다리 간격 10%, 단계 3번, 한 번에 $10,000의 한 가지 설정만 계산했습니다. 다른 설정은 결과가 다릅니다.
• 5년 구간은 서로 겹쳐서 독립된 표본이 아닙니다. QQQ의 가장 나쁜 구간은 모두 2000년 2~4월 시작에 몰려 있습니다.
• 현금 이자, 세금, 환율은 넣지 않았습니다. 현금으로 남은 예산에 이자를 넣으면 물타기와 첫 $10,000만 산 쪽이 조금 나아집니다.