터틀 트레이딩: 20일, 55일 돌파 규칙과 ETF 검증

터틀 트레이딩은 1980년대 시카고의 선물 트레이더 리처드 데니스(Richard Dennis)가 매매 경험이 거의 없는 지원자들에게 가르친 추세추종 규칙입니다. 이 글은 공개된 원래 규칙을 정확히 옮기고, 그중 진입선과 청산선만 미국 ETF에 적용한 계산과 결과가 약했던 이유를 숫자로 정리했습니다. 숫자는 2026년 9월 기준이고, 매달 다시 계산되는 값은 질문과 답의 터틀 돌파 규칙 백테스트에 있습니다.

1983년의 내기

1983년 중반, 데니스와 오랜 동료 윌리엄 에크하트(William Eckhardt)는 뛰어난 트레이더가 타고나는지 길러지는지를 두고 논쟁했습니다. 데니스는 가르칠 수 있다고 봤고, 에크하트는 타고난 자질이 정한다고 봤습니다. 둘은 사람을 뽑아 가르치고 실제 계좌를 맡겨 보기로 했습니다. 『배런스』, 『월스트리트저널』, 『뉴욕타임스』에 낸 광고에 1,000명 넘게 지원했고, 80명을 면접해 10명을 고른 뒤 데니스가 아는 3명을 더해 첫 기수는 13명이었습니다. 이들은 1983년 12월 말 시카고에서 2주 동안 교육받고 이듬해 1월 작은 계좌로 시작했으며, 2월부터 대부분 50만~200만 달러 계좌를 받았습니다. 1984년 12월에 둘째 기수가 교육받아 모두 23명이 됐습니다(위키백과). 터틀이라는 이름은 싱가포르의 거북이 농장을 보고 온 데니스가 거북이를 기르듯 트레이더를 기르겠다고 말한 데서 나왔습니다(1989년 『월스트리트저널』 기사).

성과로 알려진 숫자는 모두 당사자나 언론의 주장입니다. 원래 규칙 문서는 이후 4년 동안 터틀의 연평균 복리 수익률이 80%였다고 적었고, 실험이 끝날 때까지 터틀 전체의 이익이 1억 7,500만 달러였다는 보도도 있습니다. 이 사이트는 둘 다 검증하지 않았습니다. 데니스는 1987~1988년 큰 손실을 본 뒤 1988년 봄 고객 자금 운용에서 물러났습니다.

규칙은 오랫동안 공개되지 않았습니다. 2003년 원년 터틀 몇 명이 OriginalTurtles.org에 『The Original Turtle Trading Rules』라는 문서를 무료로 공개했고, 가장 어린 터틀이었던 커티스 페이스(Curtis Faith)는 2007년 『Way of the Turtle』을 냈습니다. 아래 규칙은 그 문서를 기준으로 정리했습니다.

원래 규칙

• 시장: 유동성이 큰 미국 선물 21개를 거래했습니다. 미국 국채 30년물과 10년물, 90일 국채, 유로달러, 통화 6개(스위스 프랑, 독일 마르크, 영국 파운드, 프랑스 프랑, 일본 엔, 캐나다 달러), 금, 은, 구리, 원유, 난방유, 무연 휘발유, 커피, 코코아, 설탕, 면화입니다. 주가지수는 S&P 500 하나였습니다.
• N(변동성): 20일 평균 진폭입니다. 하루 진폭(TR)은 고가와 저가의 차이, 고가와 전일 종가의 차이, 전일 종가와 저가의 차이 중 가장 큰 값이고, N = (19 × 전일 N + 오늘 TR) ÷ 20으로 매일 갱신합니다. 첫 N은 20일 진폭의 단순평균입니다.
• 단위(Unit): 가격이 1N 움직일 때 계좌가 1% 움직이도록 정한 계약 수입니다. 단위 = 계좌의 1% ÷ (N × 1포인트당 금액).
• System 1: 직전 20일 최고가를 한 틱이라도 넘으면 1단위 매수, 직전 20일 최저가를 깨면 1단위 매도(공매도)로 들어갑니다. 직전 돌파가 이익으로 끝났을 돌파였다면 이번 돌파는 건너뜁니다. 실제로 들어갔는지와 상관없이, 2N 손절에 걸리기 전에 이익 청산이 났는지로 판단합니다. 건너뛴 뒤 55일 돌파가 나오면 그때는 들어갑니다. 청산은 매수 포지션이 10일 최저가, 매도 포지션이 10일 최고가입니다.
• System 2: 직전 55일 최고가 돌파에 매수, 55일 최저가 이탈에 매도로 들어갑니다. 직전 결과와 상관없이 모든 돌파를 받습니다. 청산은 매수 포지션이 20일 최저가, 매도 포지션이 20일 최고가입니다.
• 진입 시점: 종가를 기다리지 않고 장중에 돌파 가격에 닿으면 바로 들어갔고, 시가가 이미 그 가격을 넘어 열리면 시가에 들어갔습니다.
• 추가 매수(피라미딩): 직전 체결가에서 ½N 유리하게 움직일 때마다 1단위씩, 한 시장에 최대 4단위까지 늘렸습니다.
• 손절: 진입가에서 2N 불리하게 움직이면 정리했습니다. 1N은 계좌의 1%이므로 한 단위의 손실은 2%로 묶입니다. 단위를 더하면 앞 단위의 손절가도 ½N씩 올려, 손절가가 마지막 단위에서 2N 떨어진 자리에 모이게 했습니다. ½N에서 자르고 원래 진입가에 오면 다시 들어가는 휩소 손절도 선택지로 있었습니다.
• 한도: 한 시장 4단위, 밀접하게 연관된 시장들 6단위, 느슨하게 연관된 시장들 10단위, 한 방향(매수 또는 매도) 전체 12단위.
• 계좌 축소: 처음 계좌보다 10% 줄어들 때마다 단위 계산에 쓰는 계좌 크기를 20%씩 줄였고, 연초 자산을 되찾으면 원래대로 돌렸습니다.

원래 규칙 문서는 한 해 이익의 대부분이 큰 승리 두세 번에서 나올 수 있다며, 신호를 빠짐없이 받는 것을 강조했습니다. 많은 작은 손실을 드문 큰 추세가 메우는 구조이고, 여러 시장을 함께 거래할수록 그 드문 추세를 만날 기회가 늘어납니다.

돈치안 채널에서 나온 돌파

N일 최고가와 최저가를 잇는 띠를 돈치안 채널(Donchian Channel)이라고 부릅니다. 리처드 돈치안(Richard Donchian, 1905~1993)은 1949년 첫 공모 선물 펀드로 알려진 Futures, Inc.를 운용했고, 4주 최고가를 넘으면 사고 4주 최저가 아래로 내려가면 파는 4주 규칙으로 알려져 있습니다. 4주는 약 20거래일이라, 터틀 System 1의 진입선이 이 채널의 위 선과 같고 System 2의 청산선이 아래 선과 같습니다.

그림의 두 매매(20일 채널 위 선 돌파에 사고 아래 선 이탈에 판 경우)가 돌파 규칙의 모양을 보여 줍니다. 2022년 10월의 돌파는 하락장 반등에서 나와 36거래일 만에 −0.8%로 끝났고, 2023년 1월의 돌파는 137거래일 이어져 +29.5%였습니다. 두 번째 매매의 청산 신호는 고점보다 4.6% 낮은 종가에서 나왔습니다. 추세가 끝났다고 확인하는 데 그만큼의 되돌림이 들었습니다.

QQQ, SPY에 적용한 결과 (2026년 9월 기준)

질문과 답의 계산은 원래 규칙에서 진입선과 청산선만 가져왔습니다. 종가가 직전 55일 최고가를 넘으면 다음 거래일 시가에 전액 사고, 직전 20일 최저가 아래로 내려가면 다음 거래일 시가에 모두 팝니다(System 2). System 1은 20일과 10일입니다. 변동성 비중, 추가 매수, 2N 손절, 직전 승리 뒤 건너뛰기, 공매도는 넣지 않았습니다. 돈은 2000년 1월 3일에 한 번 넣은 $10,000뿐이고, 배당 재투자 가격, 수수료 편도 0.15%, 현금 이자 0입니다. 오른쪽 두 열은 운영자가 같은 매매로 따로 계산한 값으로, 규칙이 현금이던 날과 보유하던 날에 ETF 자체가 낸 연 상승률입니다.

QQQ System 2는 63번 사고팔았고, 이익으로 끝난 매매는 54%였습니다. 이긴 매매는 평균 +7.3%, 진 매매는 평균 −4.8%였습니다. 63번 중 18번은 한 달(21거래일) 안에 끝났습니다. 10년 단위로 나누면 2000~2009년에만 보유를 앞섰고(연 −2.7% 대 −6.9%), 2010~2019년은 연 3.3%(보유 17.9%), 2020년 이후는 연 10.0%(보유 21.0%)였습니다. SPY System 2는 2000~2009년에도 연 −1.7%로 보유(연 −1.1%)보다 낮았습니다. System 1은 매매가 더 잦아, QQQ에서 117번 중 57번이 한 달 안에 끝났습니다.

ETF 하나에서 약했던 이유

숫자로 확인한 것과, 숫자로 보여 주지 못한 설명을 나눠 적습니다.

• 규칙이 쉬는 동안 지수가 더 올랐다 (계산): QQQ System 2의 현금 보유일(전체의 52%)에 QQQ는 연 10.3% 올랐고, 보유하던 날에는 연 7.0% 올랐습니다. SPY System 2도 현금이던 날 연 11.8%, 보유하던 날 연 4.1%였습니다. 2000년 이후 QQQ가 가장 많이 오른 20일 중 19일, 가장 많이 내린 20일 중 18일이 System 2의 현금 보유일이었습니다. 큰 움직임은 하락과 반등이 섞인 구간에 몰렸고, 55일 최고가를 기다린 규칙은 그 구간의 반등을 놓쳤습니다.
• 결과는 보유한 날의 상승에서 비용을 뺀 값이었다 (계산): QQQ System 2의 보유일에 QQQ는 모두 140% 올랐습니다. 여기서 63번의 왕복 수수료(번마다 약 0.3%)를 빼면 처음 $10,000은 약 $19,900으로 늘고, 실제 결과는 $19,916이었습니다. 놓친 것은 현금이던 날의 286% 상승이었습니다.
• 이익이 짧게 끊겼다 (계산): 20일 최저가 청산은 상승 중의 조정에서도 자주 걸렸습니다. QQQ System 2의 가장 큰 이익은 +21.0%였고, 이긴 매매는 평균 76거래일 동안 들고 있었습니다. 같은 QQQ에서 50/200 교차의 가장 큰 이익은 +58.0%, 이긴 매매의 평균 보유는 371거래일이었습니다.
• 원래 비중 규칙은 ETF 하나에서 레버리지가 된다 (계산): 2000년 이후 QQQ의 N은 가격의 중간값 1.56%, SPY는 1.17%였습니다. 1N 움직임에 계좌의 1%만큼 위험을 거는 단위는 QQQ에서 계좌의 약 64%, SPY에서 약 85%이고, 한 시장 한도인 4단위는 각각 약 257%, 341%입니다. 빌린 돈 없이는 원래 비중을 따라 할 수 없어서, 이 계산은 전액 매수와 전액 현금으로 단순화했습니다.
• 분산과 공매도가 빠졌다 (설명): 터틀은 서로 다르게 움직이는 21개 시장에서 매수와 매도를 모두 했습니다. 한 시장이 횡보해도 다른 시장의 추세가 손실을 메울 수 있었고, 가격이 길게 빠지는 시장에서는 매도 포지션이 이익을 낼 수 있었습니다. ETF 하나를 매수만 하는 계산에는 이 구조가 없습니다. 이 사이트는 공매도와 여러 시장을 묶은 계산을 하지 않아, 이 차이를 숫자로 보여 주지 못합니다.

관련 개념과 검색어

터틀 규칙은 이름이 유명하지만, 각 부분은 널리 쓰이는 개념입니다.

• 추세추종(Trend Following), 매니지드 퓨처스(Managed Futures): 여러 선물 시장에서 추세를 따라 매수와 매도를 하는 운용입니다. 이런 운용을 하는 회사를 CTA(Commodity Trading Advisor)라고 부릅니다. 터틀은 그 대표적인 예입니다.
• 돈치안 채널(Donchian Channel): N일 최고가와 최저가로 만든 띠입니다. 위 선 돌파와 아래 선 이탈을 신호로 씁니다.
• ATR(Average True Range): 웰스 와일더(J. Welles Wilder)가 1978년 『New Concepts in Technical Trading Systems』에서 소개한 평균 진폭입니다. 터틀의 N은 20일 ATR입니다.
• 변동성 기준 비중(Volatility Position Sizing): 변동성이 큰 시장일수록 수량을 줄여 시장마다 위험을 같게 맞추는 방식입니다.
• 피라미딩(Pyramiding): 이익이 난 포지션에 단계적으로 더 사는 방식입니다. 터틀은 ½N 간격으로 4단위까지 더했습니다.
• 이동평균선 매매: 같은 추세추종 계열에서 이동평균선을 기준으로 쓰는 규칙은 이동평균선 매매에 정리했습니다.
• 신고가 돌파: 터틀보다 앞 세대에 신고가 돌파를 매매 기준으로 삼은 트레이더의 방식은 리버모어의 추세 돌파에 있습니다.

검색어: turtle trading rules, Richard Dennis, Donchian channel breakout, 55-day breakout, ATR position sizing, Way of the Turtle, The Complete TurtleTrader, 터틀 트레이딩, 돈치안 채널.

단점과 위험

• 이긴 매매가 절반 남짓이고 큰 이익은 드물어, 손실이 이어지는 기간이 깁니다. QQQ System 2의 최대 하락폭 −60.2%는 2000년 3월부터 2003년 4월 사이에 나왔습니다.
• 장중 돌파에 들어가면 체결 가격이 돌파 가격보다 불리해질 수 있습니다. 이 계산은 다음 날 시가 체결로 단순화했습니다.
• 매매가 잦아 비용과 세금이 결과를 크게 깎습니다. QQQ System 1은 2000년 이후 234번 체결했습니다.
• 선물은 증거금 거래라 계좌보다 큰 금액이 움직입니다. 원래 규칙의 단위 크기를 ETF에 그대로 쓰면, 앞에서 본 것처럼 한도까지 계좌의 2.6~3.4배를 사야 합니다.